시장의 마법사들

시장의 마법사들

잭 슈웨거 지음

이레미디어 / 2008년 7월 / 596쪽 / 26,000원

1. 선물과 통화 시장의 마법사들



브루스 코브너 - 세계적 트레이더 -



브루스 코브너는 은행간 통화시장과 선물시장에서 세계에서 가장 큰손 트레이더이다. 1987년 그는 3억 달러를 초과하는 수익을 자신의 펀드에 투자한 사람들에게 남겼다. 그리고 지난 10년 동안 연 평균 87% 복리이윤이라는 놀라운 수익을 달성했다. 하버드를 졸업한 그의 원래 직업은 대학교수였다. 그는 가르치는 일을 좋아하기는 했지만 학자로서의 삶에 열정적으로 파묻힐 수는 없었다. 1970년대 중반 금융시장으로 눈을 돌린 코브너가 집중적으로 연구한 분야는 금리 이론이었다. 당시는 금리선물시장이 열려 금리선물의 매매가 시작된 지 몇 해 안 되던 때였다. 그래서 시장은 정교하지 못했고, 가격 왜곡이 장기간 계속되었다.



코브너의 첫 번째 매매는 최근 월보다 먼 금리선물을 사고 그보다 먼 금리선물을 파는 것이었다. 이는 시간이 지남에 따라 매수한 선물이 최근 월 물이 되면서 두 선물 사이의 가격차가 벌어지리라고 기대한 데 기인한 매매였다. 그의 첫 번째 매매는 교과서 이론대로 성공했고 그는 트레이더로서 황홀경에 빠졌다. 두 번째 매매는 동일 시장 내의 스프레드를 이용하여 이루어졌다. 그는 근월의 구리선물을 사고, 더 먼 선물을 팔았다. 공급부족으로 인해 근월의 선물이 더 먼 선물보다 상대적으로 더 오르리라는 기대 때문이었다. 두 번의 매매 결과로 그의 3천 달러 계좌는 4천 달러로 불어나게 된다. 1977년 초 그는 세 번째 매매를 하게 된다. 60센트에 7/11월 스프레드(오래된 작물인 7월 선물과, 새 작물인 11월 선물의 가격차이)를 매수한 것이다. 즉, 7월물을 매수하고 동시에 11월물을 매도한 것이다. 이후 그는 스프레드를 계속 매수하면서 포지션을 늘렸다. 다음은 그와의 인터뷰 내용이다.

Q: 얼마나 큰 포지션으로 만들었나요? A: 15계약을 만들었죠. 시장이 계속 상승하자 포지션을 계속 늘렸어요. 2월25일 처음 스프레드를 매수해서 4월12일 계좌는 35천 달러까지 성장했지요. 4월13일 시장이 신고가를 경신하자, 중개인의 권유에 따라 11월분 매도분을 정리했죠. Q: 순간적 충동에 의한 결정이었나요. A: 순간적으로 정신이 나갔던 것이죠. 잠시 후 시장이 하한가로 폭락했고 나는 포지션을 간신히 정리했어요. 11월 매도분을 정리했을 때 내 계좌는 약 45천 달러였어요. 하지만 그날 포지션을 정리한 후에는 22천 달러만 계좌에 남더군요. 나는 정서적 쇼크 상태에 빠졌어요. 시장을 수년간 연구하고도 시장을 그토록 이해하지 못하는 나 자신을 믿을 수 없었죠.



Q: 시장이 다른 방향으로 돌아설 가능성에 대해 생각해 보지 않으셨나요? A: 안 해봤어요. 분명한 것은 시장이 극도로 동요할 때 스프레드 포지션의 매도부분을 정리한 나의 결정은 위험을 완전히 무시한 행위였다는 것이죠. 그때서야 시장은 내게 줬던 모든 돈을 같은 속도로 모두 되가져 갈 수 있다는 진실을 깨닫게 되었죠. Q: 매매결정을 하기 위해 항상 기본적 분석을 사용하시나요? A: 항상 시장의 전망을 보고 매매하죠. 기술적 정보만 갖고 매매하지는 않아요. 나도 기술적 분석을 많이 사용하기는 해요. 그러나 시장이 움직여야 하는 이유를 이해하지 못하는 상황에서 포지션을 잡고 있을 수는 없죠. Q: 올바른 가격이 얼마여야 한다는 것을 어떻게 결정하시죠. A: 그날 시장에서 매겨지는 가격이 올바른 가격이라고 생각해요. 나는 그 가격을 움직일 상황의 변화가 일어날지를 알아내려 노력하는 것이죠. 나는 세상이 어떻게 될 것이라는 그림을 여러 가지 머릿속에 그려보고 그중 하나가 들어맞기를 기대하죠. 대부분의 그림들이 잘못 그려진 것으로 드러나죠. 그러나 불현듯 한 그림에서 10개의 요소 중 9개가 작동하는 것을 발견하기도 하는데, 그것이 세상의 현실에 대한 나의 생각이 되는 것이죠.

나는 코브너와 대화를 나누면서 복잡하고 광범위한 그의 시장분석에 깊은 영향을 받게 되었다. 전 세계를 대상으로 하는 그의 기본적 분석과 기술적 분석의 독특한 조합을 일반 트레이더들이 이해할 수 있도록 전달하는 일은 불가능하다. 그렇지만 그의 매매기법에는 평범한 트레이더들과 직접적 관련성이 있는 요소들이 있다. 그는 뛰어난 트레이더는 의지가 강하고, 독립적이며, 극단적인 상황에서 역 투자자가 되는 사람이라고 했다. 또한 자제심과 실수를 기꺼이 범하겠다는 마음가짐을 승리하는 트레이더의 중요한 특징으로 지목했다.



폴 튜더 존스 - 공격적 매매 기술 -



1987년 10월은 대부분 투자자들에게 악몽 같은 달이었는데, 그 이유는 세계 주식시장이 1929년에 버금가는 붕괴를 경험했기 때문이다. 그러나 같은 달 폴 튜더 존스가 운영하던 튜더선물펀드는 62%라는 놀라운 수익률을 기록했다. 항상 독립적 트레이더로 활동해온 존스는 독특한 매매방식을 갖고 있으며, 그의 실적은 다른 펀드매니저들과 비교되지 않는다.



Q: 존스 씨가 반드시 지키는 매매규칙이 있다면 말씀해 주시죠. A: 절대 물 타기를 하지 말 것. 매매가 신통치 않으면 매매의 크기를 줄일 것. 매매가 생각대로 잘 되면 매매의 크기를 늘릴 것. 자신의 통제범위를 벗어나는 상황에서는 절대로 매매하지 말 것. 매매에서 가장 중요한 규칙은 훌륭한 방어이지 멋진 공격이 아니거든요. 절대 자신이 매우 훌륭한 트레이더라고 생각하지 마세요. 그때가 사망 선고를 받는 순간이니까요.



Q: 존스 씨가 변곡점을 집어내는 정확성은 신비에 가까웠어요. 이런 것을 가능하게 하는 매매결정 과정에 관해 말씀해주세요. A: 나는 모든 시장의 장기간의 방향성에 대해 자신 있는 견해를 갖고 있어요. 또한 내가 아픔을 견디는 시간은 매우 짧아요. 계속 하락하는 장에서 수 주 동안 매수 및 청산을 반복하는 것은 내게 흔한 일이죠. Q: 적시타가 나올 때까지 여러 번의 시도를 감행한다는 얘기군요. A: 그렇죠. 나 자신을 으뜸가는 시장의 기회주의자라고 생각해요. 무슨 말이냐 하면, 만약 내게 시장에 관한 한 가지 생각이 형성되면, 나는 그 생각을 매우 낮은 위험부담을 안고 구현한다는 거예요.

Q: 시장에 대해 일반인들이 가장 두드러지게 잘못 알고 있는 것이 있다면? A: 시장이 조작될 수 있다는 믿음이죠. 말하자면 월스트리트에 어떤 단체가 있어서 이들이 시장에서 가격의 움직임을 제어할 수 있다는 것이죠. Q: 그 외에 사람들이 잘못 생각하는 것은 무엇일까요? A: 월스트리트 종사자들은 뭔가를 알고 있다는 생각이죠. 나는 사람들이 월스트리트의 전문가들이 하는 말과 반대로 돈을 걸면 딸 수 있는 확률이 더 높다고 확신해요.



Q: 존스 씨와 같은 수준의 업적에 도달할 수 있었던 트레이더는 극히 소수에 불과했죠. 무엇이 자신을 남과 다르게 만들었다고 생각하시나요? A: 현 시점에서 발생한 모든 것을 지난 역사로 취급할 수 있는 능력이 나의 강점 같아요. 나는 3초 전에 시장에서 저지른 실수에 대해 별로 연연해하지 않아요. 정말 염려하는 것은 '다음부터 나는 무엇을 할 것인가'이죠. Q: 자신의 포지션에 대해 의리를 지키지 않는 것이 매매에서 중요한 요소이군요. A: 중요하죠. 그래야 폭 넓은 이성적 시야를 가질 수 있고, 그런 시야가 있어야만 정말로 무슨 일이 일어나고 있는지 감지해 낼 수 있으니까요.



에드 세이코타 - 모두가 자기가 원한 것을 얻는다 -



에드 세이코타는 전혀 알려진 바 없는 인물이지만, 그가 이룩한 것을 고려하면 이 시대 최고 반열에 있는 트레이더이다. 1970년대 초반에 그는 선물시장에서 고객의 돈을 운용하는 데 사용되는 상업용 컴퓨터 매매시스템을 고안하여 개발하게 된다. 그 후 세이코타는 자신의 시스템을 이용하여 매매를 하게 되는데, 이 기간 동안 그가 운용한 계좌들은 놀라운 수익률을 경험한다. 예를 들어 1972년 5천 달러였던 고객 계좌는 1988년 중반에 이르러 액면가로 250,000% 이상 불어났다.



Q: 첫 번째 매매시스템은 어떤 것이었나요? A: 나의 첫 번째 시스템은 던키안의 이동평균 시스템을 변형한 것이었어요. 지수 평균 방식을 계산하기 쉽고 시간이 갈수록 계산상의 오류가 사라지는 효과가 있어 그 방법을 사용했죠. Q: 자신의 매매방식을 말씀해 주실 수 있나요? A: 내 방식은 근본적으로 추세추종형이에요. 거기에 특정 패턴 인식과 자금관리법이 중요한 요소로 작용하죠. Q: 시스템 매매와 자유재량에 의한 매매를 비교할 때, 이 두 방법의 상호 장점과 단점은 무엇인가요? A: 시스템 매매도 결국 자유재량에 의한 매매라고 할 수 있어요. 여전히 펀드매니저는 얼마의 위험을 감수할 것인지, 또한 어느 시장에서 매매할 것인지 등을 결정해야 하죠.



Q: 무엇이 자신을 다른 사람들과 다르게 만들었다고 생각하시나요? A: 내 성공은 시장에 대한 애정 덕분이라고 생각해요. 매매는 나의 삶이죠. 내게는 매매에 대한 열정이 있어요. Q: 꼭 지키는 매매규칙이 있다면? A: 손절은 신속하게 하고 이익은 최대화하자. 작게 매매하고 규칙을 준수하되, 규칙을 어겨야 할 때를 알자. Q: 성공적인 매매를 위해 심리학과 시장 분석 중 상대적으로 더 비중을 두는 쪽은? A: 심리학은 시장분석의 질을 향상시키는 동기가 되고, 그 분석을 쓸모 있게 만들어요. 심리학은 운전수이고 시장분석은 도로지도라 할 수 있죠.



Q: 당신의 책상 위에는 가격 스크린이 없군요. A: 가격 스크린을 책상 위에 두는 것은 슬롯머신을 책상 위에 두는 것과 같아요. 하루 종일 구멍에 돈을 집어넣는 것이죠. Q: 성공하는 트레이더의 특성은? A: 매매에 대한 애착과 따고자 하는 의욕, 이 두 가지이죠. Q: 모든 트레이더가 따고 싶어 하지 않나요? A: 따든 잃든 모두가 시장에서 자기가 원하는 것을 얻어요. 어떤 사람은 잃고 싶어 하는 것 같아요. 그들은 돈을 잃음으로써 성공하는 것이죠. Q: 기술이 부족해서 돈을 잃는 사람들도 분명 있잖아요? A: 돈을 따기를 원하지만 기술이 없는 사람들은 기술이 있는 사람에게 도움을 청하면 되지요. Q: 성공을 무엇으로 가늠하시나요? A: 나는 성공을 추구하지 않아요. 축하할 따름이죠. 성공은 자신의 천직을 찾아 그것을 추구하는 것과 관계가 있다고 생각해요.



세이코타와의 인터뷰에서 나에게 충격적인 말은 "누구나 시장에서 자신이 원하는 것을 얻는다"는 말이었다. 이 말에 의하면 돈을 잃는 사람들은 모두 잃기를 원하고 있고, 자신이 목표한 만큼 돈을 따지 못하는 사람들은 성공의 경계선을 넘지 못하게 하는 어떤 내면적인 필요를 충족시키고 있다는 얘기가 된다. 받아들이기 어려운 명제가 아닐 수 없다.



2. 주식 시장의 마법사들



마이클 스타인하트 - 다른 관점이라는 개념 -



마이클 스타인하트가 주식에 흥미를 갖게 된 것은 유태교 교리에 따라 13세 때 성인식을 하면서 시작되었다. 아버지에게 주식 200주를 선물로 받았던 것이다. 그는 대학 졸업 후 월스트리트로 진출하여 애널리스트로 명성을 얻은 후 투자회사를 설립했다. 이후 그의 회사는 21년 동안 경이적인 운용성과를 달성했다. 연간 30%의 복리 수익률을 기록한 것이다. 그의 우수한 성과는 수많은 방법을 사용하여 달성한 것이다. 그는 장기 투자자임과 동시에 단기 트레이더이고, 주식의 매수포지션뿐만 아니라 매도포지션도 스스럼없이 취한다.



Q: 스타인하트 씨의 매매철학의 중심적 요소는 무엇입니까? A: 대중들이 시장을 보는 관점과는 다른 관점을 개발하려 애써요. 이런 다른 관점을 통해 시장에 참여하며, 나의 관점이 더 이상 대중들과 다르지 않다고 느낄 때까지 나의 관점을 이용하죠. Q: 다른 관점으로 주식에 매도 포지션을 취했는데, 시장이 상승한다고 가정해 봅시다. 이 경우 매도포지션은 손절돼야 할 텐데, 여기서 매매원리가 상충되는 것 같은데요. A: 시장에서 돈을 따려면 위험을 감수해야 합니다. 나는 기관에서 적극 추천하고 많은 사람들의 총애를 받는 주식에 매도포지션을 취하는 경향이 있어요. 내가 매도포지션을 취했는데 주식이 상승한다면 내가 위험에 봉착한 듯이 보일 수도 있겠죠. 하지만 나의 다른 관점에 변화가 없는 한, 나는 포지션을 유지할 거예요.



Q: 스타인하트 씨의 매매철학을 구성하는 다른 요소들은? A: 특별한 것은 없어요. 나는 손절용 스톱주문 따위를 사용하지 않고, 강세장 매수나 조정 시 매수 같은 그런 규칙도 사용하지 않죠. 박스권 상승 돌파, 하락 돌파 따위는 거들떠보지도 않아요. 차트를 사용하지 않으니까요. Q: 시장의 방향을 맞추는 것과 개별 주식을 선택하는 것 중 어느 것이 뛰어난 성과를 거두는 데 많이 기여를 하는가요? A: 성공을 가져다주는 행위에 고정된 패턴은 없더군요. 어떤 해는 잘 고른 몇몇 주식 때문에 뛰어난 성과를 거둘 수 있었고, 또 어떤 해에는 시장의 방향과 함께 함으로써 예외적 수익을 올릴 수 있어요.

Q: 역투자 마인드를 언급하셨는데? A: 역투자는 대중과 반대로 가는 사람을 가리키잖아요. "대중은 항상 틀린다." 이 말은 진부한 속담에 불과해요. 세상은 그렇게 돌아가지 않습니다. 역투자자로서 돈을 따기 위해서는 정확한 타이밍을 알아야 하고, 포지션의 크기를 적절하게 조절할 줄 알아야 합니다. Q: 스타인하트 씨의 매매원칙 중 하나는 자신의 기본적 분석이 옳다고 믿는 한 포지션을 유지하는 것이지요. 여기에 어떤 예외가 있었나요? A: 매도 포지션을 잡았는데 포지션 전체를 유지할 자신감을 잃었던 적도 몇 번 있었죠. 1972년이 정말 그랬었죠. 니프티 피프티 현상(Nifty50, S&P 500지수에 편입된 종목 중 상위 50종목군을 선호하는 현상)이 절정에 달했던 시기였는데, 그때는 돈을 너무 많이 잃어서 뒤로 물러설 수밖에 없었습니다.



Q: 아마추어들에게 해줄 수 있는 조언 한 말씀. A: "이 업은 경쟁이 치열한 업이다"라고 조언하고 싶군요. 주식을 사거나 팔려고 할 때 이 업으로 일생의 대부분을 보낸 사람들과 경쟁하고 있다는 사실을 인식하라는 말이다. Q: 매매를 잘 하려면 어떤 요소가 필요한가요? A: 매매를 한다는 것은 무언가에 신념을 가지면서, 동시에 수많은 잘못을 범한다는 말이에요. 신념과 겸손 사이의 균형은 오랜 경험과 많은 오류를 통해서 가장 잘 습득하게 되죠. 또한 자신과 다른 사람에게 지적인 면에서 정직해야만 합니다. 내 판단으로는 모든 훌륭한 트레이너들은 진실을 갈구하는 사람들이에요.



데이빗 라이언 - 보물찾기와 같은 주식 투자 -



13세 때부터 주식투자에 관심을 갖기 시작한 데이빗 라이언은 16살 때부터 주간 차트를 정기 구독했고, 윌리엄 오닐을 비롯한 많은 애널리스트들이 개최하는 투자 강연회에 나갔다. 1982년 대학을 졸업한 라이언은 자신의 우상이었던 윌리엄 오닐의 회사에 취업했다. 이후 그는 회사 역사상 최연소 부사장으로서 포트폴리오 매니저의 역할과 함께 오닐을 직속 보좌하여 기관 고객들에게 주식을 골라주는 임무를 수행하고 있다. 1985년 미국 투자 선수권대회 주식 부문에서 우승하여 개인적 명성을 획득한 그는 3년 통산 누적 수익률 1,379%라는 놀라운 기록을 세우게 된다.



Q: 본인이 주식을 고르는 과정을 설명해주실 수 있겠습니까? A: 주식의 차트를 점검하는 것부터 시작해요. 기술적으로 강한 모습을 보이는 주식은 기록해 두죠. Q: 그 다음은 무엇을 보시나요? A: 5년