지혜롭게 투자한다는 것

지혜롭게 투자한다는 것

버턴 말킬, 찰스 엘리스 지음

부키 / 2021년 4월 / 264쪽 / 16,000원



첫 번째 원칙 돈을 심어서 돈을 벌어라



놀라운 72의 법칙

‘놀라운 72의 법칙’에 대해 알고 있는가? 72의 법칙은 복리의 비밀을 간단하게 밝혀 주는 수식인 를 말한다. 즉 당신의 자금이 2배로 늘어나는 데 걸리는 시간(X)과 당신의 수익률(Y)을 곱하면 72가 된다는 뜻이다. 예를 들어 10년 만에 자금을 2배로 늘리려면 연 수익률이 얼마가 되어야 할까? 10×X=72이므로, 정답은 X=7.2%가 된다. 또는 연 8%의 수익률로 자금을 운영한다면 당신의 자금이 2배로 늘어나는데 걸리는 시간은 9년(72÷8=9)이다.

만일 10%의 수익률로 7.2년 동안 원금이 2배로 증가한다면, 그다음 7.2년 동안 원리합계는 또다시 2배로 증가한다. 다시 말해서 당신의 원금은 14.4년 만에 4배로 불어나고, 28.8년 후에는 16배로 불어날 것이다. 따라서 현재 여러분이 25세일 때 고급 레스토랑에서 와인 한 잔 마실 돈을 절약한다면, 30년 후 여러분은 복리의 혜택을 만끽하면서 배우자와 함께 바로 그 레스토랑에서 성대한 저녁 만찬을 즐길 수 있다. 이러한 복리의 강력한 힘 때문에 일찍부터 저축과 투자를 시작하는 것이 좋다고 권장하는 것이다. 시간의 강력한 힘이 당신을 위해 작동하도록 만드는 건 정말이지 근사한 일이다.

분명히 시간은 돈이지만 조지 버나드 쇼가 말했듯이 ‘젊은이들은 청춘을 낭비한다.’ 우리가 지금에야 알게 된 시간의 소중함을 젊었을 때 깨달았다면 얼마나 좋았을까. 돈이 오랫동안 복리로 누적될 때 그 결과는 엄청난 금액으로 돌아올 수 있다. 만약 조지 워싱턴이 처음으로 받은 대통령 월급에서 1달러만 떼어 연 8%의 수익률(지난 200년 동안 주식의 평균 수익률)로 투자했다면, 오늘날 그의 후손들은 약 800만 달러를 유산으로 상속받았을 것이다. 미국 1달러짜리 지폐에서 워싱턴의 얼굴을 마주할 때마다 이 점을 떠올려 보라.

벤저민 프랭클린은 이러한 원칙의 실제 사례를 보여 준다. 1790년에 사망한 프랭클린은 가장 좋아했던 두 도시 보스턴과 필라델피아에 각각 5000달러를 기부한다는 유언장을 남겼다. 그런데 유언에는 그 돈을 투자해 100년 후와 200년 후 특정 날짜에 인출하라는 조건이 명시되어 있었다. 100년 후, 두 도시는 공공사업에 쓰기 위해 기금에서 각각 50만 달러를 인출할 수 있었다. 그리고 200년 후인 1991년에는 나머지 금액 전부를 인출할 수 있었는데, 이 금액이 무려 2,000만 달러에 달했다. 프랭클린은 복리의 힘에 대해 이렇게 표현했다. “돈이 돈을 번다. 그 벌어들인 돈이 또다시 돈을 번다.”

현재 65세가 된 쌍둥이 형제 윌리엄과 제임스의 사례를 보자. 쌍둥이 형인 윌리엄은 45년 전 20세였을 때 은퇴 자금 계좌를 개설했고, 매년 초에 4000달러씩 납입했다. 그는 20년 동안 총액 8만 달러를 납입한 후 40세 때 신규 납입을 중단했지만 누적된 금액은 세금이 면제돼 연 10%의 수익을 올렸다. 한편 동생 제임스는 40세 때(윌리엄이 납입을 중단한 직후) 은퇴 자금 계좌를 개설했고, 이후 25년간 매년 4000달러씩 총액 10만 달러를 납입했다. 두 형제가 65세가 되었을 때 누가 더 많은 은퇴 자금을 모았을까? 그 결과는 매우 놀랍다.

-> 윌리엄의 계좌에는 약 250만 달러가 있었다.

-> 제임스의 계좌에는 40만 달러 미만이 있었다.



놀랍게도 형 윌리엄은 동생 제임스보다 적은 돈을 납입했는데도 불구하고 윌리엄의 누적 금액이 훨씬 더 많았다. 여기서 우리는 일찍 저축을 시작해서 복리의 기적을 더 오랫동안 활용하면 훨씬 더 많은 은퇴 자금을 모을 수 있다는 교훈을 얻을 수 있다. 은퇴 자금 저축 계획을 뒤로 미룰 그럴듯한 핑계는 늘 존재하게 마련이다. 하지만 그런 핑계는 찾지 말자. 시간을 당신 편으로 만들어야 한다. 확실하게 돈을 모으기 위해서는 지금 당장 저축을 시작하고 지혜롭게 한 발 한 발 나아가야 한다.

모든 금융 전략과 마찬가지로 72의 법칙 또한 지혜롭게 활용해야 한다. 이 법칙이 당신에게 유리하게 적용될 때는 너무나 훌륭한 결과를 내놓지만, 당신에게 불리하게 적용될 때는 너무도 끔찍한 결과를 초래한다. 그래서 신용카드 부채가 위험한 것이다. 신용카드 빚에는 ‘일반적으로’ 18%라는 이자율이 부과된다. 그리고 즉시 납부하지 않으면 얼마 후에는 이자의 이자와 이자의 이자에 대한 이자까지 내야 한다. 신용카드 부채는 훌륭한 투자와 정반대 지점에 있다. 18%의 빚은 단 4년 만에 2배가 되고, 그다음 4년 후에 다시 2배가 되어 결국 8년이 지나면, 4배로 불어난다! 신용카드의 무서움을 모르는 사람들에게 은행들이 끈질기게 가입을 권유하는 이유가 바로 이 복리 때문이다. 그리고 당신이 신용카드 빚을 절대로 만들지 말아야 할 이유이기도 하다.

커다란 절약 방법

큰돈을 절약할 수 있는 몇 가지 방법은 다음과 같다. 이것은 정말로 중요하다.



▲ 생명보험이 필요하다면 온라인으로 가입할 수 있는 저렴한 정기 보험을 활용하라. 사람들의 수명이 늘어나면서 정기 생명보험 보험료가 낮아지고 있다. 미국의 경우 40세의 ‘일반적인’ 남성이 20년 만기 10만 달러 생명보험에 가입하려면 10년 전에는 매년 1300달러를 납부해야 했지만, 오늘날에는 600달러만 내면 된다. ▲ 저비용 투자 상품에 당신의 투자 자금을 집중하라. 뒤쪽에 저비용 투자 상품이란 무엇인지, 그리고 어떻게 그것을 매입할 수 있는지 상세한 설명을 넣어 두었다.▲ 새것 같은 중고 자동차 그리고 소형차를 구입하라.

▲ 사소한 위험은 스스로 관리하여 자동차보험이나 화재보험에서 높은 공제액을 적용받자. 보험 비용의 상당 부분은 수많은 소액 청구에 대한 보장 때문이다. 당신에게 일어날 수 있는 손실의 대부분은 스스로 관리할 수 있는 것들이다. 만일의 사고 같은 중대한 문제들이 발생했을 때만 보험을 이용하라.▲ 현재의 지출을 2~3년 전에 지출했던 수준으로 줄여라.

▲ 자동 이체를 이용해 매주 급여의 5% 혹은 10%를 세금 공제 혜택을 받는 투자 계좌에 자동으로 빠져나가게 해서 저축을 늘려 나가라. 자동이체 방식을 활용하면 세금을 줄이면서 당신이 벌어들인 돈을 덜 소비하게 될 것이다.▲ ‘점진적 저축 증대 프로그램’에 등록하자. 이 계획은 당신에게 내년 임금 인상분의 일정 금액을 저축하도록 만들어 준다.

당신이 낭비하는 사소한 돈을 은퇴할 때까지 불릴 수 있는 자금이라고 생각해 보라. 벤저민 프랭클린은 ‘한 푼 아낀 것은 한 푼 번 것이나 마찬가지다’라는 명언을 남겼다. 그의 말은 일리가 있긴 하지만, 완벽하게 옳은 건 아니었다. 72의 법칙이 그 이유를 정확히 보여 준다. 예를 들어 당신이 연평균 7%의 수익률로 투자한다고 가정하면, 오늘 절약한 1달러는 약 10년 후에 2달러, 20년 후에 4달러, 30년 후에는 8달러가 된다. 그리고 계속해서 점진적으로 증가한다. 따라서 어떤 젊은이가 오늘 꼭 필요하지 않은 일에 1달러를 낭비하는 건 은퇴할 때 10달러 혹은 그 이상을 포기한다는 뜻이 된다. 돈을 지출할 때는 늘 ‘죽는 것보다 더 나쁜 일은 은퇴를 대비해 저축한 돈보다 더 오래 사는 것이다’라는 격언을 마음속에 새겨라.

두 번째 원칙 모든 주식을 소유하라



누구도 시장보다 더 많은 것을 알지 못한다

투자자들은 주식시장이 자신들보다 더 똑똑하고 더 많은 정보를 알고 있다는 사실을 믿지 않는다. 대부분의 금융 전문가들 역시 이러한 전제를 받아들이지 않는다. 왜냐하면 자신들이 최고의 주식을 고를 수 있고, 시장을 이겨서 상당한 수수료를 챙길 수 있다고 믿기 때문이다. 작가 업튼 싱크레어가 100년 전에 말했듯이 ‘무언가를 이해하지 못해야 월급을 받는 사람에게 무언가를 이해시키는 것은 너무나 어려운 일이다.’ 금융시장이 때로는 낙관주의나 비관주의 중 어느 한쪽으로 치우치는 경향이 있기는 하지만, 대부분의 개인보다 더 똑똑하다는 것은 분명한 사실이다. 따라서 그 어떤 투자자도 시장의 움직임을 예측하거나 특정 종목을 선택하여 시장을 지속적으로 능가할 수 없다.

여러분이 라디오나 TV에서 어떤 기업에 대한 호재성 뉴스를 듣거나 인터넷에서 정보를 알게 되더라도 그것을 활용해서 유리한 거래를 할 수 없는 이유는 무엇일까? 그것은 여러분이 행동하기 전에 전문가 집단이 주가를 끌어올리기 위해서 이미 독점한 뉴스일 가능성이 매우 높기 때문이다. 그것이 바로 (인수합병 제안 같은) 가장 중요한 뉴스가 주식시장이 마감되고 나서 발표되는 이유다. 다음 날 거래가 개시될 때쯤이면 주가는 이미 그 뉴스를 반영한 상태다. 따라서 여러분이 들은 뉴스는 이미 주가에 반영됐을 게 틀림없다. 모든 사람이 아는 정보는 정보로서 가치가 없지 않은가.

《윌스트리트 저널》의 금융 칼럼니스트 제이슨 츠바이크는 이런 현실에 대해 이렇게 이야기한다. “나는 시장을 이기고자 하는 그 누구의 희망에도 신뢰를 부여하지 않기 때문에 종종 사람들을 무기력하게 만든다는 비난을 받곤 한다. 하지만 아무것도 알 필요가 없다는 깨달음이야말로 정말로 심오한 형태의 지식이다. 나는 이것이 진정한 의미의 자신감 부여라고 생각한다. (…) 시장이 어떻게 움직일지 예측하려는 (누군가의) 어떤 시도에도 귀를 막을 수 있다면 결국 당신이 대부분의 다른 투자자들을 이길 것이다. ‘모르니까 신경 안 쓴다’라는 만트라만이 당신을 성공으로 이끌어 줄 것이다.”

개별 주식 가격을 결정하는 데 절대적인 영향을 미치는 전문투자자와 컴퓨터가 이제 너무나 뛰어나게 제 역할을 수행해 가격 결정의 오류가 너무 적고 단기적이기 때문에, 제아무리 투자의 고수라도 비용과 수수료를 이겨 내고 수익을 내기가 어렵다. 그래서 약 90% 이상의 액티브 펀드매니저들이 그토록 이기려고 노력했음에도 불구하고 시장 대표 지수에 15년 이상 패배했던 것이다!

하지만 전체 시장이 항상 올바르게 가격을 결정하는 건 아니다. 주식시장은 종종 큰 실수를 저지르고, 시장 가격은 실제 가치보다 훨씬 더 큰 변동성을 나타내는 경향이 있다. 인터넷 주식과 기술주들은 2000년 초 터무니없는 가격까지 치솟았고 얼마 후 일부 기술주들이 90% 이상 하락했다. 주택 가격은 2000년대 초반에 버블 수준으로 상승했다. 그러나 2008년에서 2009년 버블이 터졌을 때 집값뿐 아니라 전 세계의 은행과 금융 기관의 주식까지 한꺼번에 무너져 내렸다.

전문가의 금융 조언이 당신을 금융 쓰나미에서 구해 줄 거라고 생각해선 절대로 안 된다. 전문적으로 운용되는 펀드들 역시 버블이 최고조에 달했을 때 인터넷과 은행 주식을 정신없이 사들였다. 거기가 바로 돈이 몰리는 곳이었고 펀드매니저들까지 너도나도 뛰어들어서 큰 몫을 챙기려 했다. 그리고 빠져나오지 못했다. 또한 전문적으로 운용되는 펀드는 시장이 최고점일 때 현금을 쏟아붓고, 시장이 최저점일 때 현금을 가장 많이 보유하는 경향이 있다. 뼈아픈 경험을 하고 나서야 사람들은 과거의 주식 가격이 ‘명백히’ 잘못되었다는 정상적인 판단을 하게 된다. 전설적인 투자자 버나드 바루크가 말했듯이 ‘바닥에서 사서 천장에서 팔려고 하지 마라. 거짓말쟁이 말고는 이렇게 할 수 없다.’ 글로벌 자산 운용회사인 미국의 디멘셔널 펀드 어드바이저의 렉스 싱크필드는 말했다. ‘시장이 제대로 작동한다고 믿지 않는 집단은 세 부류다. 쿠바 사람, 북한 사람, 그리고 액티브 펀드매니저들이다.’

인덱스 펀드가 답이다

수년 동안 우리는 시장의 지혜에 순응하고 시장의 모든 주식을 매입하여 보유하는 광범위한 저비용 인덱스 펀드에 투자하는 것이 투자자들에게 가장 바람직하다고 생각해 왔다. 이에 대한 증거가 점점 쌓이면서 우리는 인덱스 펀드의 성과에 대해 어느 때보다 더 확신하게 됐다. 10년이 넘는 기간의 수익률을 살펴보니 광범위한 주식시장 인덱스 펀드의 3분의 2 이상이 적극적으로 운용되는 액티브 펀드의 수익률을 지속적으로 능가했던 것이다.

그리고 인덱스 펀드가 전형적인 액티브 펀드를 앞서 나가는 격차도 엄청나게 크다. 실제로 액티브 펀드들의 실적을 미국의 스탠더드 앤드 푸어스사가 선정한 보통주 500종목의 주가 지수인 S&P500과 비교해보니 액티브 펀드 매니저 중 약 80%는 10년 동안 대중적인 주가 지수인 S&P500에 패배했다. 그리고 지수를 능가하는 액티브 펀드의 숫자는 시간이 갈수록 줄어들고 있다. 결과적으로 S&P500 지수에 포함된 500종목 모두에 단순 투자하는 인덱스 펀드가 투자 전략으로서 액티브 펀드에 비해 얼마나 우월한 지 알 수 있다.

왜 고액 연봉을 받는 전문 펀드매니저들이 시장 평균 수익률 이상을 얻을 수 없는 것일까? 그 이유는 다음과 같다. 돋보이는 주식은 모조리 누군가가 선점하고 있다. 오늘날 전문 투자자와 컴퓨터 프로그램으로 운영되는 투자 전략이 전체 주식시장 거래의 약 98~99%를 차지한다. 이처럼 전문적인 펀드매니저 집단이 시장을 이루고 있으므로 시장을 이길 수 없는 것이다.

주식시장에서 누군가의 승리는 다른 누군가의 패배를 의미하기 때문에 주식 투자는 제로섬 게임이라 불린다. 만약 몇몇 투자자가 운 좋게도 전체 시장보다 수익률이 높은 주식만을 보유한다면, 다른 투자자들은 수익률이 낮은 주식만을 보유해야 한다는 뜻이다. 우리 모두가 시장 평균 이상의 수익을 얻을 방법은 존재하지도 않고 존재할 수도 없다.

사실 전문적인 펀드매니저들은 비용을 제외하면 시장 평균 수익률을 거둔다. 적극적으로 운용되는 액티브 펀드가 포트폴리오 관리에 매년 평균적으로 약 1%포인트의 수수료를 부과하기 때문에 이러한 비용으로 인해 펀드는 시장 평균 수익률보다 낮은 수익률을 기록하는 것이다.

반면에 저비용 인덱스 펀드는 포트폴리오 관리에 10분의 1의 비용만을 부과한다. 인덱스 펀드는 ‘저평가된’ 주식을 찾기 위해 전 세계를 돌아다니는 헛된 시도를 하면서 고액의 연봉을 받는 증권 애널리스트를 고용할 필요가 없다. 또한 적극적으로 운용되는 펀드는 1년에 한 번 정도 포트폴리오를 바꾸는 경향이 있다. 이 회전이 중개 수수료를 발생시키고 입찰 가격과 매입 가격 사이의 격차를 만들며 시장 충격 비용(대량 매수 또는 대량 매도 주문이 가격에 미치는 영향)을 유발한다. 전문적인 펀드매니저는 관리 비용과 거래 비용 때문에 시장 전체 수익률에 미달하는 성과를 거둔다. 그리고 그 비용은 당신의 은퇴 자금 펀드가 아니라 금융 시스템 딜러들의 주머니로 들어간다. 그것이 바로 액티브 펀드매니저들이 시장을 이길 수 없는 이유이며 시장이 그들을 이기는 이유다.

인덱스 펀드의 큰 장점

인덱스 펀드의 가장 큰 장점은 세금 효율성이다. 액티브 펀드는 자칫 커다란 세금 부담을 발생시킬 수 있다. 여러분의 펀드가 포트폴리오를 변경하는 적극적인 거래를 통해 자본 이익을 얼마나 창출하느냐에 따라서 과세가 결정되기 때문이다. 그리고 단기 자본 이익은 일반 소득세율이 적용되어 과세되므로 미국의 소득세를 고려하면 50%가 훨씬 넘는 세금을 내야 할 수도 있다. 반면에 인덱스 펀드는 장기 보유형 투자이므로 보통은 유의미한 자본 이익이나 과세될 정도로 많은 소득을 창출하지 않는다. 액티브 펀드가 비용과 세금 부담을 덜기 위해서는 연간 4.3%포인트씩 시장 수익률을 상회해야 인덱스 펀드의 손익 분기점을 넘을 수 있다. 따라서 인덱스 펀드보다 훨씬 더 좋은 실적을 내는 액티브 펀드를 찾아낼 확률은 사실상 제로다.

이제 인덱스 펀드의 장점을 정리해 보자. 첫째, 인덱스 펀드는 투자를 단순화해 준다. 수천 개의 액티브 펀드를 비교하지 않아도 되고 힘들게 최고의 펀드를 찾아낼 필요도 없다. 둘째, 인덱스 펀드는 비용 면에서도, 세금 면에서도 효율적이다. 액티브 펀드의 잦은 유가증권 매매는 비용이 많이 들고 자본 이익에 따라 세금 부담을 증가시키는 경향이 있다. 마지막으로 인덱스 펀드는 예측이 가능하다. 시장이 하락할 때 손해를 보는 건 불가피하지만 시장보다 크게 저조한 실적을 거두지는 않을 것이다.