월스트리트 100년

1. 1900년대와 1910년대20세기가 시작되자 미국은 들뜬 분위기였다. 그 무렵 미국은 제조, 농업, 기술개발에서 세계최고의 국가로 부상하기 시작했다. 공화당의 윌리엄 맥킨리 대통령은 대기업에 우호적이었으며, 금융부문에서는 대합병이 일어났다. J.P. 모건(Morgan)은 카네기 철강(Carnegie Steel)을 5억 달러에 매입 후 다른 회사들과 합병하여 미국 강철(U.S. Steel)을 탄생시켰다. 이로 인해 자산가로서 모건의 명성은 하늘 높이 치솟았다. 그는 계속해서 AT&T, 노던 시큐리티, 인터내셔날 하베스터와 같은 대기업들을 설립해 나갔다.



1910년 이전에 주식시장은 두 번의 대규모 공황을 겪었다. 1차 공황은 U.S 스틸(Steel)의 설립에 뒤이은 투기 결과로 발생하였으나 그리 오래 지속되지는 못했다. 반면, 1907년에 발생한 2차 공황은 많은 실패자를 양산했으며, 적지 않은 은행가들과 중개인들을 감옥에 보냈다. 증시안정을 위해 은행가들과 재무성이 힘을 합쳐 여러 가지 제도를 만들어냈고, 모건이 이 일에 적극적으로 앞장을 섰다. 그의 노력 덕분에 뉴욕 증권거래소는 개장 상태를 유지할 수 있었다.



몇 차례의 공황과 재정 실패를 겪고 나자 미국은 절실하게 안정을 추구했다. 루즈벨트 행정부는 20년 전에 설립된 몇몇 대기업들에 대해 소송을 제기했다. 록펠러의 스탠더드 오일과 듀크(James Duke)의 아메리칸 타바코(American Tabacco)가 독점 혐의로 대법원에 제소되었다. 1912년에는 의회가 월스트리트와 은행가들을 조사했다. 1912년의 푸조 청문회(Pujo Hearings)를 계기로 월스트리트의 일급 은행가들이 대중들 앞에 처음으로 모습을 드러냈다. 이후 미국의회는 연방준비제도 이사회(Federal Reserve Board)를 창설, 월스트리트는 새로운 중앙은행과 원활한 관계를 유지해야 했다.

한편 유럽에서는 전쟁이 벌어져 시장에 어두운 그림자를 드리우고 있었다. 미국은 참전하지 않았지만, 전쟁의 영향으로 1914년 4/4분기 동안에는 주식 시장이 열리지 않기도 했다. 시장이 다시 열리자 지수가 상승하기 시작했다. 미국은 참전하지 않을 것이라는 의사를 밝혔고, 투자자들은 이를 적극 환영했다. 이들의 파티는 2년 동안 지속되었다.



1910년대는 두 거대 독점기업(스탠더드 오일과 아메리칸 타바코)의 해체와 더불어 의회 청문회 개최, 연방준비제도 이사회 창설, 저명한 금융인들이 함께 한 1912년 타이타닉 호의 침몰 등 20세기의 가장 역동적인 시기였다. 1913년에는 소득세 제도가 도입되기도 하였다.



1917년, 결국 미국이 전쟁에 참여하자 시장은 하락하기 시작하여 1917년은 최악의 해가 되었다. 여기에 1918년 유행성 인플루엔자가 발생해 전 세계적으로 약 2천만 명이 목숨을 잃었다. 1918년 드디어 전쟁이 끝났고, 1920년대가 다가오자 재계에 축하할 일이 생겼다. 연방대법원이 정부가 제소한 U.S 스틸의 해체를 기각하자 다우지수는 1906년 이후 세 번째로 100선을 돌파한 것이다.1950년대와 1960년대는 월스트리트의 과도기였다. 20년 이상의 혼란기가 끝나자 미국 경제는 번영의 시기로, 월스트리트는 강세장으로 향하고 있었다. 한국 전쟁이 끝나자 소비재나 집, 주식 등에 대한 억눌렸던 수요가 폭발했다. 월스트리트로서는 수십 년 만에 처음 맞는 반가운 일이었다. 정치도 월스트리트에 우호적이어서 전쟁 영웅으로, 열광적인 대중의 지지로 대통령에 당선된 아이젠하워는 주식시장의 성장을 장려하였고 향후 20년 동안 성장은 투자의 유력한 테마가 되었다.



주식시장에서는 수익 증가율이 높은 회사의 가치가 가격이 높게 형성되자 항구적 성장이라는 새로운 개념이 등장했다. 1920년대의 강세장이 투기적 거품이었다면, 1950년대의 강세장은 튼튼한 펀더멘털에 의해 지지되었다.



수십 년 만에 처음으로 중산층 투자자들도 주식에 뛰어들었다. 1920년대의 대공황과 은행 도산에 대한 기억이 아직 생생했지만, 1930년대의 은행과 중개인들에 대한 불신은 이제 새로운 혁신으로 바뀌었다. 30년간의 공백을 깨고 뮤추얼 펀드가 다시 개발되어 경제 성장의 이득을 함께 누리려는 소액투자자들은 뮤추얼 펀드에 투자했다. 그리고 주주권 행사가 발달하기 시작했다. 정기총회는 더 이상 회사와 기관투자가의 조용한 만남으로 끝나지 않았고 소액투자자들은 전에 없이 자신들의 주장을 피력하기 시작했다.



1950년대는 냉전이 기승을 부리던 시대였다. 러시아가 1957년 스푸트니크를 쏘아 올리자 미국은 충격을 받았다. 새로운 기술의 발전으로 과거의 재래전이 아닌 세계전쟁의 가능성이 높아졌다. 따라서 첨단 무기와 재료를 생산하는 기업의 주식에 대한 수요가 급증하여, 방위산업체가 주식시장에서 가장 인기 있는 회사가 되었다. 이러한 경향으로 기존의 미국의 산업가 계열과 다른 새로운 기업가들에 의해 거대하고 다양한 회사들을 묶은 새로운 거대한 복합기업(conglomerate)이 등장했다. 거대 복합기업은 다양한 산업을 했지만 핵심은 방위산업이었다.



주식시장은 한국전쟁에 힘입어 1954년부터 지수가 오르기 시작했다. 다우존스 산업평균은 1950년대에 거의 세 배나 올랐다. 미국에 한창 교외화가 진행되고 있었고, 소비자들은 주택과 자동차, 그 밖의 소비재에 많은 돈을 지출했다. 전국적인 고속도로 시스템이 출범하자 자동차는 확실한 필수품이 되었다. 자동차 제조업체, 방위산업체, 컴퓨터업체, 제약회사, 첨단기술회사 등이 재래산업을 젖히고 우량주로 떠올랐다.



1960년대는 과학기술의 혁신과 정치변혁, 암살의 시대였다. 1960년대에 월스트리트에서는 현대적 인수합병이 시작되었다. 대기업이 다른 회사를 인수하도록 도와주는 일이 새로운 주요 수입원이 되었다. 1920년대 이후로 인수합병이 가장 빈번하게 이루어졌다. 유명한 기업들도 인수합병 대상이 되었고, 적대적 입찰이 영문조차 모르고 있는 회사를 인수하는 가장 흔한 방법이었다. 이런 대기업들은 종종 적대적 인수자, 값만 적당하면 이미 탄탄하게 기반을 잡은 회사도 쓰러뜨리는 총잡이 등으로 묘사되었다.



1960년대 베트남 전쟁으로 발생했던 인플레이션은 주식 시장에 악영향을 미쳐 주식과 채권의 수익률을 떨어뜨리기도 했으나, 월스트리트는 미국 전역에 많은 중개소를 열어 대중들이 더욱 손쉽게 주식시장에 접할 수 있도록 조치하였다. 뮤추얼 펀드에 관한 관심도 여전히 높았다. 성장을 중시하는 회사들은 즉각 투자자들의 선호 대상이 되었고 주식 가격도 상승했다. 대기업들이 그런 목록에서 상위를 차지하면서 1920년대 이후로 볼 수 없었던 주식 가격을 보여주었다. 많은 대기업들이 가전제품의 이름이 되고, 최고경영자는 언론 등에서 가장 인기 있는 인물로 등장했다.



1960년대 말이 가까워지자 월스트리트에서는 과열현상의 붕괴 조짐이 보이기 시작했다. 높은 성장을 이룩했던 회사들의 재정 문제에 연루된 사기 사건이 대대적으로 밝혀졌다. 월스트리트는 단순히 서류 처리를 하는 것만으로도 업무가 마비될 정도의 어려움을 겪었다. 거래소는 문서작업 처리를 위해 휴일을 선포하기도 했다. 1960년대가 끝날 즈음에는 150개 이상의 회사가 도산해 월스트리트의 취약성을 여실히 드러냈다. 이제 월스트리트는 1930년대 이후 가장 중요한 변화의 기로에 서 있었다. 하지만 이번에는 밖에서 강요받은 것이 아니라 내부의 필요에 의한 변화였다.월스트리트에서 1970년대와 1980년대처럼 대조적인 경우도 없었다. 주식시장은 뜻밖에도 수년 동안 볼 수 없었던 낮은 수준으로 하락하였다. 1960년대 후반과 1970년대 초반의 느린 시장 행보의 주범은 인플레이션이었다. 1973년 시작된 세게 석유수출국기구(OPEC)의 유가 인상은 한번에 그치지 않고 계속되었다. 주기적인 유가상승 외에도 베트남전쟁, 워터게이트사건 등이 정부를 곤경에 빠뜨렸다.

1971년 증권거래인협회(NASD)는 자동시세 시스템, 즉 나스닥(NASDAQ)의 탄생을 발표했다. 장외시장이 전산화되자 잠재적으로 심각한 경쟁자를 만난 뉴욕 증권거래소는 곧 개혁에 박차를 가했다. 그 사이 다우지수는 계속 상승해 곧 1,000을 돌파할 것처럼 보였으나 곧바로 천장을 치고는 붕괴되기 시작했다. 1973년과 1974년에 주식시장은 50퍼센트 이상 하락하는 사상 두 번째 최악의 폭락을 겪었다. 1974년 닉슨 대통령이 사임하자 다우는 600선 아래로 떨어졌다. 석유 금수조치가 내려졌고 시장은 어렵기 그지없었다.



1975년 월스트리트는 대개혁을 실시, 우량 고객들에게 수수료를 낮춰주는 차등수수료를 실시했다. 새로운 수수료 체계로 개인 고객들에게 낮은 요율을 적용할 수 있게 된 할인 중개업자들이 번창했다. 그 조치는 투자 환경의 위험성을 낮추어 소액 투자자들이 주식 투자에 참여할 수 있도록 했다. 하지만 인플레이션은 쉽게 진정되지 않았다. 1970년대 말, 이란 인질사건이 벌어지는 동안에 유가는 1970년의 15배인 배럴당 30으로 올랐다.



1980년대 초반은 1930년대 이후 월스트리트 최악의 시기였다. 연방준비제도 이사회가 긴축통화 정책을 유지하자 주식시장은 1,000을 넘어서지 못했다. 채권 수익률은 급등했으며, 거대기업 AT&T가 공식적으로 해체되었다. 레이건 행정부는 주식시장에 에너지를 공급하기 위해 여러 조치를 취하지 않을 수 없었다. 그리하여 자본 이득세의 감세안이 도입되었고 이자율을 낮추기 위한 정책이 시행되었다.

다행히 레이건 정부의 두 가지 정책은 경기를 부양시키는 데 성공하여 투자자들이 다시 주식시장으로 돌아오기 시작했다. 1982년 후반에 다우지수는 다시 1.000을 넘어섰고 다시는 그 아래로 떨어지지 않았다. 역사상 최대의 강세장이 시작된 것이다.



1980년대는 시작되자마자 '탐욕의 시대'라는 별명을 얻었다. 1920년대처럼 부자는 더 부유해진 반면 가난한 사람은 더욱 가난해지고 있다는 생각이 만연했다. 막대한 재정적자로 정부의 공공 서비스는 축소되었고 주식시장에서 백만장자가 증가하는 만큼 집 없는 사람들의 숫자도 증가했다. 새로운 부를 창출하는 수단은 1980년대 초반의 저등급 기업어음을 발행하는 정크본드 시장에서 찾을 수 있었다. 가장 유명한 정크본드 시장의 홍보행사가 할리우드에서 몇 년 동안 계속 개최되었다.



1980년대를 정크 본드만 지배한 것은 아니었다. 작지만 창의적인 회사들이 시장에 진입하여, 해당 시장뿐만 아니라 전체 경제계를 지배하기 시작했다. 마이크로 소프트, 컴팩, 인텔을 비롯한 많은 첨단 산업체들이 보여준 1980년대의 경이로운 성장은 1990년대에 들어서면서 그들의 주가를 폭발적인 수준으로 끌어올렸다.



1980년대에 월스트리트는 인수합병의 물결이 시장 전체를 뒤덮고 있었다. 월스트리트의 인수합병 사업은 기록적인 속도로 진행되었다. 가장 큰 인수합병은 230억 달러에 콜버그(Kohlberg), 크라비스(Kravis), 로버츠(Roberts)에 의한 RJR/나비스코(Navisco) 인수였다. 이런 인수합병 거래는 매년 증가하다가 1987년 후반에 주식시장이 붕괴되면서 줄어들었다. 인수합병 시장은 1980년대의 월스트리트를 탐욕으로 물들였다. 월스트리트의 인수합병 전문가들은 기업체 총수와 어깨를 나란히 할 정도로 비즈니스 세계에서 중요한 인물이 되었다.



1987년 가을! 월스트리트에는 다시 생각지도 않았던 태풍이 엄습했다. 10월 19일 다우존스 산업평균이 하루만에 20퍼센트나 하락했다. 역사상 최고의 대세 상승기를 구가하던 주식시장이 다시 붕괴되는 듯했다. 그리고 이 현상은 전세계적인 것으로 보였다. 다른 나라 시장은 실제로 월스트리트보다 하락 폭이 더 컸다. 투자자의 손실은 말할 것도 없고, 많은 신주 발행이 완전히 실패해 인수자들은 막대한 손해를 입었다. 그 결과 많은 회사들이 근로자들을 해고하고 비용 절감에 나섰다. 이렇게 하여 탐욕의 시대도 막을 내리고 월스트리트는 잠시 휴식기에 접어들었다.1990∼91년의 경기 후퇴기에 다우지수는 가까스로 1987년의 대재앙에서 회복했지만, 여전히 3,000 이하였다. 1991년 소련이 해체되자 1950년대 이후 전통적으로 국방성에 의존해 오던 방위산업체들이 많은 어려움을 겪었다. 그러나 곧 경제가 회복되면서 훌륭한 성과를 보여주기 시작했다. 1990년대 초반은 21세기로 나아가고 있는 경제를 위한 규제 철폐의 시기였다. 기간산업, 은행, 철도산업에 대한 규제 조항의 완화는 경기가 회복되자 다시 시작된 인수합병의 불길에 기름을 끼얹은 것만 같았다. 시장의 지속적 성장과 인수합병 열풍으로 월스트리트는 연장 근무를 하면서까지 수요에 부응했다.



주식시장의 열풍과 경제 호황으로 1990년대 중반부터 재정 적자가 축소되기 시작했다. 1993년 클린턴이 대통령으로 취임했을 때만 해도 미국의 재정 적자는 3천억 달러를 넘었고, 국가 채무는 4조 달러를 상회했다. 그러나 경제호황으로 조세 수입이 증가하자 매년 적자가 감소하여 1990년대 말에는 40여 년 만에 처음으로 흑자로 들어섰다. 이러한 성장은 전례 없는 것이었다.



그러나 시련이 전혀 없었던 것은 아니었다. 월스트리트의 가장 큰 하락은 1990년대 후반에 찾아왔는데 순손실이 가장 컸던 10번의 하락 중 아홉 번이 1997∼99년에 일어났다. 가장 취약했던 시기는 1997년과 1998년이었다. 이 시기에 아시아와 러시아의 경제위기로 이 나라들의 통화 및 주식 시장이 폭락했다. 시장의 반응이 과도해서 세계적인 경기 후퇴와 불황의 우려를 낳았다. 하지만 아시아의 위기가 수습의 가닥이 잡히자 시장은 곧 새로운 기록을 향한 상승을 시작했다.



강세장은 자산가치를 근본적으로 재배치했다. 첨단 기술주가 시장을 지배했고 주식 가격은 논리적 중력을 무시했다. 소프트웨어와 인터넷 업체들의 주식은 현재의 수익보다 미래의 가치를 기준으로 높은 가격에 거래되었기 때문에 전통적인 방법으로는 가격 산정이 어려워졌다. 미래의 가치는 세계가 정보기술과 인터넷에 지배되는 새로운 경제시대로 진입했다는 판단에 근거한 것이다.



1980년대 중반 이후에 시작된 합병 열풍은 1992년 이후에도 계속 진행되었다. 체이스 맨해튼과 케미컬 뱅크(Chemical Bank), 시티코프(Citicorp)와 트래블러스(Travelers), 다임러 벤츠와 크라이슬러의 합병으로 거대 자본금을 보유한 회사들이 탄생했다. 월스트리트는 인수합병 거래를 통해 막대한 수수료를 거둬들였다. 대형 합병의 효과를 기대한 투기꾼들은 주식을 사들였고 그로 인해 주식시장은 더욱 상승했다.



또한, 인터넷의 보급으로 새로운 투자기법이 등장했다. 인터넷을 통한 주문이 가능해지자 수많은 소액 투자자들이 할인 중개소를 통해 마우스 클릭만으로 훨씬 적은 수수료를 내고 주식을 매매할 수 있게 되었다. '이 트레이더'(e-traders)라 불리는 새로운 단기 투자자들이 등장한 것이다.

1990년대는 경제 관련 뉴스가 홍수를 이루었다. 경제와 관련된 행사만 중점적으로 다루는 라디오 및 텔레비전 방송국들이 생겨났고 시청자들은 증권시장이 열리는 시간뿐만 아니라 하루 종일 투자정보를 접할 수 있게 되었다. 이로 인한 소액투자자들의 대거 참여로 과거 어느 때보다 주식시장의 기반이 확충되었다.



20세기에 월스트리트에는 많은 흐름이 존재했다. 20세기는 U.S 스틸의 설립으로 시작되어 1985년판 사전에는 존재하지도 않던 단어인 인터넷 관련 주식들에 대한 열광으로 마감되었다. 지난 100년 동안 월스트리트는 산업혁명, 후기 산업사회, 켬퓨터 혁명, 그리고 인터넷에 기반한 정보혁명을 겪었다.